10月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年10月17日人民銀行開(kāi)展5000億元中期借貸便利(MLF，因諧音關(guān)系被市場(chǎng)俗稱為“麻辣粉”)操作和20億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均與此前持平。
數(shù)據(jù)顯示，今日有5000億元MLF和210億元逆回購(gòu)到期。因此，最新MLF操作實(shí)現(xiàn)“等量平價(jià)”續(xù)做，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠190億元。
市場(chǎng)流動(dòng)性充裕
MLF結(jié)束縮量操作也沒(méi)加量
這是MLF利率連續(xù)第二個(gè)月保持不變。央行曾在8月將MLF操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率分別下降10個(gè)基點(diǎn)。此外，央行在8月和9月的MLF操作中分別縮量2000億元。
2014年9月，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(Medium-termLendingFacility，簡(jiǎn)稱MLF)是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過(guò)招標(biāo)方式開(kāi)展。
MLF采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機(jī)構(gòu)提供國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。MLF發(fā)揮中期政策利率的作用，通過(guò)調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國(guó)家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。
10月MLF等量續(xù)作，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)月的縮量操作。東方金誠(chéng)認(rèn)為，這可能與9月人民幣貸款同比大幅多增，各項(xiàng)貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升，四季度銀行貸款還將保持同比多增勢(shì)頭有關(guān)。10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動(dòng)性處于較為充裕水平，支持商業(yè)銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度。另一方面，10月MLF也未加量操作，主要是因?yàn)楫?dāng)前銀行體系流動(dòng)性處于偏于充裕的狀態(tài)。
MLF利率不變有助于穩(wěn)匯率
符合市場(chǎng)普遍預(yù)期
MLF備受關(guān)注，主要是因?yàn)槠洳僮骼适琴J款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)。簡(jiǎn)言之，LPR等于MLF加點(diǎn)差，加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。在大部分情況下，MLF操作利率是LPR的風(fēng)向標(biāo)。
東方金誠(chéng)最新研報(bào)認(rèn)為，10月MLF利率保持不變符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，背后或主要有兩個(gè)原因：首先，8月MLF利率下調(diào)后，宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢(shì)頭，歷史規(guī)律顯示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時(shí)，政策性降息的可能性通常較低;其次，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐明顯領(lǐng)先歐、日央行，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫推高避險(xiǎn)需求等影響，近期美元指數(shù)大幅沖高，人民幣兌美元出現(xiàn)較快被動(dòng)貶值。當(dāng)前國(guó)內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于宏觀政策兼顧內(nèi)外平衡，在全球匯市劇烈動(dòng)蕩過(guò)程中增強(qiáng)人民幣匯率韌性。
專家預(yù)計(jì)年期LPR仍可能繼續(xù)下調(diào)
引導(dǎo)房貸利率下行
10月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但東方金誠(chéng)研報(bào)認(rèn)為，近期企業(yè)貸款增速較快，1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定，但本月5年期LPR報(bào)價(jià)有可能再度下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。首先，9月新一輪銀行存款利率下調(diào)啟動(dòng)，為報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力。而考慮到當(dāng)前樓市依然較為低迷、居民房貸持續(xù)處于同比少增狀態(tài)，10月20日?qǐng)?bào)價(jià)行有可能單獨(dú)下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)。這將引導(dǎo)四季度居民房貸利率更大幅度下行，同時(shí)也有助于控制銀行凈息差收窄幅度。即使短期內(nèi)5年期LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)，未來(lái)監(jiān)管層也可通過(guò)進(jìn)一步放寬首套房貸利率下限，乃至適時(shí)下調(diào)二套房貸利率下限等方式，引導(dǎo)四季度居民房貸利率持續(xù)下行。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也認(rèn)為，若后續(xù)居民端需求恢復(fù)力度持續(xù)偏弱，為降低貸款負(fù)擔(dān)、降低儲(chǔ)蓄意愿、提振消費(fèi)意愿，在政策利率不變下，仍可能通過(guò)銀行對(duì)前期高加點(diǎn)按揭貸款進(jìn)行讓利，繼續(xù)調(diào)降5年期LPR的方式來(lái)推動(dòng)。
溫彬分析指出，盡管今年以來(lái)5年期以上LPR已累計(jì)調(diào)降35bp，但在上一輪地產(chǎn)周期中，購(gòu)房者不僅承擔(dān)了高房?jī)r(jià)，而且普遍貸款“加點(diǎn)”較高，導(dǎo)致在過(guò)去近4年時(shí)間里，個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準(zhǔn)平均大約80bp，且這部分加點(diǎn)為“永久性”的高成本，LPR降息效果有所“打折”。同時(shí)，今年大類資產(chǎn)波動(dòng)加劇，投資難度加大，同業(yè)存單、余額寶年化收益率降幅大約70bp，而且收益率目前呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，并非2020年短期下降后迅速反彈。相比較之下，目前作為有優(yōu)質(zhì)抵押物的房貸利率仍然偏高，在預(yù)期收益率降幅超過(guò)貸款成本降幅的情況下，提前還貸意愿可能會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。
觀點(diǎn)
不排除央行年內(nèi)降準(zhǔn)可能
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，未來(lái)，央行將繼續(xù)在“以我為主、內(nèi)外平衡”的總基調(diào)下，著重根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，精準(zhǔn)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，保持流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造適宜的金融環(huán)境。11-12月，考量到MLF到期量較大，在放貸增加、地方債仍需發(fā)行的情況下，若經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性不高，央行在落實(shí)好結(jié)構(gòu)性工具的同時(shí)，仍不排除適時(shí)通過(guò)小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能。
東方金誠(chéng)研報(bào)也指出，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)較為明顯的收緊態(tài)勢(shì)，也不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實(shí)施全面降準(zhǔn)并部分置換到期MLF的可能性。其中，降準(zhǔn)置換到期MLF既會(huì)補(bǔ)充銀行體系流動(dòng)性，也有助于降低銀行資本成本，持續(xù)推動(dòng)各類貸款投放量增價(jià)降。
(本組文/本報(bào)記者程婕)
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