A股五大上市險企2023年前三季度保費數據在近日接連披露完畢，梳理看來，合計攬入2.25萬億保費收入，同比增長6.27%。

壽險方面，前9月整體回暖，但在新舊產品切換影響下，9月保費如市場預期有所回落。財險方面，9月車險持續企穩，非車險業務也進一步復蘇，但在業務結構調整和主動壓降影響下，財險公司表現有所分化。

展望后市，負債端，在客戶需求逐步修復、銷售隊伍培訓漸趨成熟的背景下，開門紅進展值得期待；資產端，社融總量繼續修復，匯金增持有助市場底形成，整體來說將利于保險股表現。

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9月壽險新單“如期”承壓，集體負增長

聚焦于壽險。中國人壽前9月攬入保費5788億元，同比增長4.5%；太保壽險前3季度保費收入為2047.47億元，同比增約7.9%；新華保險同期保費收入1429.11億元，同比增長3.72%。

人保壽險保費增速居首，合計攬入912.81億元，同比增約10.7%。長險首年保費454.99億元，同比增長17.4%，其中期交首年保費235.88億元，增幅達到43.7%，躉交業務保費則有1.9個百分點的同比少收縮；期交續期保費431.44億元，同比增約4.9%。人保健康在今年前3季度實現保費收入397.9億元，同比增長9.9%。

保費規模排在第二位的平安人壽保費達到3856.52億元，同比增約7.7%。綜合壽險及健康險業務來看，平安個人業務攬入保費3949.94億元，其中新業務1098億元，續期業務2851.93億元。

單月保費情況來看，壽險公司均出現保費收縮的現象。平安壽險9月保費同比縮水4.1個百分點；人保壽險、太保壽險分別下滑4.6%、5.5%，中國人壽單月保費同比收縮7.2%，新華保險則有9.9個百分點的同比降幅。

對于上市險企壽險9月整體負增長的現象，信達證券研究員王舫朝分析是由于7月底預定利率切換調整完成，8、9 月份仍處于開門紅活動準備和穩固人力的時間段，且8、9 月份為傳統銷售淡季，即處于半年業績和開門紅活動的過渡期，保費占比全年有限，因此8、9 月單月保費小幅回落整體影響有限，四季度各大險企有望逐步開啟2024 年開門紅營銷活動。

在國泰君安證券研究員劉欣琦、謝雨晟看來，9月保費主要在三重因素影響下下滑。一是新老產品切換而客戶需求提前透支；二是2023年全年業績完成情況較好因而逐步將業務重心轉向2024年開門紅的準備；三是銀保費率調整過渡期部分上市公司主動暫停業務。

財險9月表現分化，車險持續企穩

財險端，前3季度，人保財險攬入保費收入4095.7億元，同比增約7.5%，其中車險業務保費收入為2067.22億元，同比增長5.5%，非車業務中，意外傷害及健康險保費收入843.7億元，同比增長5%，農險業務則有16.1個百分點的增幅，前9月攬入保費533.28億元。此外，人保財險責任險、企業財產險和信用保證保險分別實現2.8%、6%、7.6%的增幅，貨運險體量較小，收入保費41.08億元，但同比增幅達到10.6%。

平安財險保費收入2259.32億元，同比增長1.8%，其中車險業務攬入保費1546.6億元，非車險業務保費533.6億元，意外與健康保險保費收入179.12億元。

太保財險保費收入1484.55億元，同比增幅達到11.8%。

單月保費表現有所分化，其中太保財險、人保財險9月保費分別增長11.2%、6.1%，平安財險則有約4個百分點的收縮。

國信證券指出，受出行需求的逐步釋放和新能源車銷量提升的影響，人保車險持續企穩。數據顯示，2023年9月乘用車零售達到201.8萬輛，同比增長5%，環比增長5%。業內認為，國家層面針對汽車行業的政策指引頻出，旨在進一步穩定和擴大汽車消費，在此背景下車險保費有望維持較穩定同比增速。

今年6月，金融監管總局下發《關于規范車險市場秩序有關事項的通知》后，9 月再次發文劍指車險手續費競爭，重申了從嚴監管的態度與決心，基于此，財通證券預計，強監管下車險市場無序競爭有望快速降溫，行業回歸理性后，定價、服務、品牌等將成為車險競爭的核心，大型險企優勢明顯，車險增速有望維持在6%左右。

非車險延續復蘇態勢，9月人保非車險保費較8月環比增長49.3%。但信用保證保險9月單月保費有所下滑，信達證券分析，是與公司主動調節業務節奏和業務結構、剝離虧損業務等因素有關。

對于平安財險保費，尤其是非車險業務的收縮，國泰君安證券分析預計主要是平安財險主動收縮高虧損的信保業務導致非車保費低于同業。

4季度資負兩端有望雙向改善，匯金入市有望提振資產端信心

展望后市，業內整體保持積極態度，負債端，9 月新單承壓不改全年高景氣度，開門紅預收進展良好；資產端，匯金入市有望提振資產端信心，增持銀行股同時利好保險股權益持倉。

具體來說，壽險方面，盡管8、9月保費有所回落，但新單銷售承壓情況符合市場預期，預計全年仍保持較高景氣度，尤其對于4季度陸續開啟的開門紅，業內樂觀期待。財通證券預計，2024 年開門紅有望實現大個位數至雙位數正增長，分析原因，首先是預計“挪儲”現象明年將持續，保本保息的儲蓄險仍有相對競爭力；前期業績情況來說，3.5%預定利率產品停售下，險企2023 年業績達成情況較好，2024 年開門紅預收提前。

代理人方面，代理人渠道增員改善，疊加績優代理人企穩且產能大幅提升，有助于支撐明年的業績增長；同時，保障型產品占比已達低位，繼續下探空間有限，且經濟企穩也有望帶來保障型產品需求回暖。

財險方面，展望2023 年，新車銷量的回暖和機動車保有量的穩定增長，有望推動車險增速維持穩定增長。從綜合成本率角度看，預計自然災害一定程度上影響綜合成本率，但考慮到保險公司加大對巨災防控的措施，預計影響幅度相對有限，全年綜合成本率有望持續超出市場預期。

資產端，匯金入市有望提振資產端信心。開源證券在研報中指出，當前資產端長端利率整體處于易升難降階段，利于支撐保險股估值，匯金增持銀行股利好保險股權益持倉，同時釋放對權益市場的積極信號。

“社融總量繼續修復，匯金增持有助市場底形成”，廣發證券同時指出，據wind 數據顯示，9月份新增社融4.12 萬億元，同比多增0.56 萬億元，高于市場平均預期，社融總量進一步修復，主因政府債的多增。另外匯金增持銀行股提振市場信心，有助于市場底的形成，期待經濟好轉促進資產端改善。

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